一手经验，多方视角，了解创新企业的IPO之路

创新企业IPO应该如何准备？需要重点关注哪些问题？企业如何选择中介机构？各方怎样打好配合？在君联资本2022年CFO年度论坛上，中伟股份高级副总裁/董事会秘书廖恒星、瑞科生物CFO陈青青、东方证券保荐业务部门负责人郑睿、毕马威中国资本市场组主管合伙人苏星、国浩律师事务所管理合伙人倪俊骥，结合成功IPO的实战经验，分别从企业和机构视角给出了宝贵建议。

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IPO之路最深刻的体会

中伟股份高级副总裁/董事会秘书 廖恒星

中伟股份（300919.SZ）成立于2014年9月，是专业的锂电池新能源材料综合服务商，属于国家战略性新兴产业中的新材料、新能源领域，公司于2020年12月23日在深交所正式挂牌上市。

廖恒星

企业成功IPO，业务和业绩是王道，合法合规是底线。大数据时代，在资本市场的聚光灯下，企业的优点和缺点都会被放大，中伟股份能够顺利IPO，首先得益于全球第一的行业位置以及合规运营的基础。

中介团队可以说是企业IPO的“导师”，好的导师能够做好顶层规划，让企业少走很多弯路。

IPO之路虽然艰难，但特别有价值，要对目标无比执着和坚定。在启动前、启动中、启动后，包括上市后，都会遇到很多宏观行业或者企业内部的影响，但要相信只要方向正确，客观面对，IPO一定会成功实现。

瑞科生物CFO 陈青青

瑞科生物（02179.HK）创立于2012年，是一家以自主研发技术为核心驱动力的创新型疫苗公司，致力于打造覆盖研发、生产及商业化的创新型疫苗。公司于2022年3月31日在港交所上市。

陈青青

不同于A股，不同阶段的公司在港股IPO时会面对不同的压力。创新型企业在港股IPO除了合法合规外，大部分压力来自于股票发行。比如怎样向市场表达企业价值，怎样找到符合需求的投资人，怎样最快把市场风险分析清楚，怎样估值，按什么方案上市等，是一个反复沟通的过程。

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企业IPO最应关注什么问题？

东方证券保荐业务部门负责人 郑睿

郑睿

准备IPO过程中需要解决的问题分为两类。第一类，对上市形成实际影响，决定IPO是否可行。遇到这类问题，首先要评估解决问题的可能性有多大，并测算相关成本是否能够承担。第二类，影响报告期的问题，即财务本身的合规程度会决定哪一年可以作为报告期的第一年。

从公司层面来看有三点值得关注：第一，企业本身的合规意识不仅决定IPO的成败，也决定企业上市后的发展方向；第二，董事长、董秘和财务总监在IPO过程中尤为重要。董事长对未来战略的判断对IPO有决定性作用，另外两个角色要跟中介机构及监管机构打交道，在搭建上市团队方面发挥着重要作用；第三，选好中介机构，既要在合规审核方面不放松，又能在业务发展上给出建议，同时还要有足够的敬业度和投入度。

毕马威中国资本市场组主管合伙人 苏星

苏星

第一，用人不疑，疑人不用，在筹备IPO的过程中，企业和中介机构的相互信任非常重要，要相信中介会站在企业发行人的层面考虑问题；第二，IPO是一场战斗，战场的主导不完全是企业自己，要做到知己知彼，特别注意尊重IPO的规则。

国浩律师事务所管理合伙人 倪俊骥

倪俊骥

从法律层面看有几点需要注意：一是股权结构，实控人、投资人、股权激励、外部其他股东的股权结构要清晰；二是知识产权，多申请、积累发明专利，专利数量对证明企业的科技属性有一定帮助，同时注意专利侵权问题，尽量不要遇到专利狙击；三是合法合规，不要有行政处罚，尤其不能有商业贿赂。

另外，建议大家有IPO的打算后尽早引入中介机构，三家中介机构里优先请会计师进场，先把财务问题梳理清楚。

03

IPO筹备过程中，

各方如何打好配合？

廖恒星

首先，业务规范和企业发展是融为一体的。企业想取得可持续发展，规范是基础，发展是纽带。短期来看，企业要提高规范统筹和专业能力，规划出能有效监督支撑业务核算、提高业务协同和战略发展的财务体系，使财务和业务成为亲密的伙伴和有力的战友。

第二，站在IPO战略角度调动积极性。企业内部从上到下思想要统一，对决策的执行要坚定不移。

第三，尽早引入中介作为专业教练员，早规范、早策划，重大事项早参与。中伟顺利IPO与三方中介的鼎力加持息息相关，更与彼此互信分不开。

在选择中介机构时，一是选择中大型品牌，面对面交流，听他们对行业的理解和类似项目的经验；二是看整个项目的牵头人，项目牵头人决定了专业程度和效率。牵头人对大是大非的判断能力、整合能力和解决问题的能力，对整个项目至关重要；三是协同机制和文化。各方建立合作关系之后，一定要通过实战建立信任。打一两场胜仗能够把中介组织与公司的核心目标融为一体，另外，企业要和各方共同分享IPO成果。

第四，股权激励既可以促进产业发展，也可以分享资本红利，减少很多矛盾。

第五，周期比较长、比较难持续的事情，可以设专项考核。从决策到执行到激励形成有机闭环。

陈青青

我通常把选择中介机构比喻为买东西。身为CFO或董秘，首先要了解企业是什么类型的消费者，要解决什么样的问题，这是前提。只有这样才能针对性地寻找有类似经验的中介机构。同时千万不要做“拼盘”，我们通常会选择已经有过合作和信任基础的组合，优先选择已经磨合好的团队。

郑睿

首先，三家中介和企业要有共同的目标，向着共同的方向努力，是“一家人”。大家应该相互信任，尤其是企业要相信中介机构，才能让各项工作顺利推进。

第二，我们都说上市就是“上财务”，业务和财务部门间要有很好的协作。在上市的过程中，财务是重要的牵头方。一些企业历史上对财务工作不是很重视，认为财务应该服务于业务，但财务数据是靠业务部门做出来的，企业至少要把财务和业务摆在同等重要的位置。

除了核算准确度外，对精细度也有要求。企业有ERP系统并不代表业财联动已经到位了，按证监会的要求其实还有很长的一段路要走。当中介给出建议，财务部门提出要求的时候，业务部门要能够理解都是为了上市这个目标，予以配合。

苏星

在IPO过程中，中介机构和企业建立信任关系主要靠日常工作体现。会计师要给企业提供实操案例敲响警钟，同时还要提出解决方案。企业有不合规的问题是特别普遍的情况，中介要告诉企业上市的标准流程，尽早规范起来。

财务在上市过程中有两个最重要的作用：第一是可表达，会计语言表达业务实质。财务人员要尽早介入，只有先整改好前端的业务模式才能有最终的财务表达。第二是可验证，零容忍、强监管、严监管，监管的底线是业务真实性，要尽早告诉企业需要在“武器库”里准备好哪些“炮弹”。

三年申报期的第一年审计师就能进企业，按要求梳理好合规内控体系，通过财务抓手更好地表达并证明企业的价值。

倪俊骥

第一还是讲态度。IPO中所有中介机构都是目标一致来帮企业的，企业选中介机构一定用人不疑，疑人不用。如果重大问题企业一开始不跟中介机构沟通，后来触发督导会非常措手不及，最终承担后果的还是企业。

第二，选中介机构以及对中介机构的态度和要求。不同利润规模的企业的抗风险能力是不同的，审核中可接受的尺度也有一定差异，相比于利润规模大的行业头部企业，对于中小企业而言，很多小的问题在审核过程中都更为敏感。好的中介机构会根据企业的实际情况判断不同问题的敏感程度，并设立合理的安全边际。

选中介机构，第一看机构本身的经验，第二看实际负责人的经验。另外，有一件事提示大家千万不能做，就是在互不了解熟悉的不同中介机构之间“组拼盘”，中介机构之间没有建立信任，也是难以做好IPO的。

最后，企业内部要有熟悉业务而且在企业里上下信息通达的人来对接中介机构。这样的人或者内部培养，或者外面空降。如果企业想通过IPO内部培养人才，尽早请中介机构，把中介机构当作教练员，在申报IPO的元年甚至元年之前，就尽快聘请中介机构班子投入工作，客观上可以起到培养内部人才的作用。

04

IPO的审核重点与应对

倪俊骥

在法律层面，一切以信息披露为核心，只要解决好问题并披露清楚就可以。审核沟通的过程中，可以参考过往的审核问询和回复，在第一份材料交上去的时候就要想好后面可能会被问到的问题，早做准备，尤其不要有侥幸心理。

苏星

2019年科创板注册制之后审核的逻辑，我理解分为三步：第一步先做定位，把企业放到行业和市场里看行业位置和企业竞争力。

第二步，看企业画像，历史沿革、创始人背景、团队组成、上下游业务合作伙伴、企业发家过程、业务情况变化、同行业对标等等。

第三步，回到真正的核查，看企业的细节。财务审核的第一位是业财真实性，看业务有没有虚报，有没有关联方利益输送，有没有违反行业常规的波动。第二是资金流水核查和收入核查，尤其个人流水是审核端特别关注的重点。一旦进入到审核侧，要特别谨慎，中介机构之间的数据口径要保持一致，灭掉一个怀疑的小火苗要花很大力气。在重大会计政策方面，企业一定要多听中介的建议。